• Puede sentarse sobre un montón de billetes y no hacer nada (aunque es más rentable meter el dinero en algún producto financiero, típicamente repos);
• Puede reinvertir ese dinero en la empresa para expandir el negocio;
• También puede hacer lo anterior pero “a lo bestia”, es decir, ir y comprarse otra empresa, que puede tener que ver o no con lo que ella hace;
• Otra cosa que puede hacer, y que muchas empresas hacen, es dar parte de este dinero a los accionistas, a través de dividendos;
• Y, por último, y de forma complementaria a lo anterior, puede recomprar acciones de sí misma.

¿Bajo qué criterio se decide hacer una u otra? Pues teóricamente debería buscarse el maximizar el beneficio del accionista. En la práctica, sin embargo, puede que el motivo sea la arrogancia de la cúpula directiva la que les lleve a comprar un negocio que no tiene nada que ver con el suyo, ni saben dirigirlo, en lugar de admitir que no saben qué hacer con el dinero y devolvérselo a los accionistas.

Pero ciñámonos a la teoría por hoy… En el caso de que la empresa no pueda generar una buena rentabilidad con ese dinero, y el accionista sí puede encontrar por ahí cosas mejores que hacer con él, la empresa debería darle el dinero al accionista. No sólo porque el accionista será capaz de sacar con él un beneficio mayor, sino porque además, no olvidemos que al fin y al cabo, el accionista está capitalizando a la empresa, prestándole dinero.

Para repartir los beneficios de la empresa (o un porcentaje de ellos) entre los accionistas se les paga un dividendo. Este dividendo es como el cupón de un bono: un pago periódico (no tiene por qué ser anual) en función de las acciones que tengas. Es la forma más obvia de retribuir al accionista, y sin embargo, tiene un problema: en cuanto cobras el dividendo, tu amigo y socio el Estado, que no pone dinero pero participa en los beneficios, va a exigir su parte. Y aunque quieras usar ese dividendo para invertir en otra cosa, no vas a poder diferir el pago de impuestos, como sí podrías con un fondo. La única forma de evitar esto es que la empresa pague el dividendo en acciones, pero no es algo muy típico… se suele hacer cuando por algún motivo viene bien ampliar el capital social, emitiendo acciones nuevas.

Otra opción alternativa es que la empresa, en lugar de pagar dividendo, recompre sus propias acciones. Al recomprar acciones, por simple y llana ley de oferta y demanda, el precio de las acciones sube, con lo que el accionista recibe una rentabilidad extra. Si quiere dinero líquido no tiene más que vender algunas acciones, pero si no quiere tributar, puede mantener sus acciones sin ninguna penalización.

¡Pero no sólo eso! Una vez hay menos acciones en el mercado, el capital de la empresa y sus beneficios se reparten entre menos acciones… con lo cual, la acción vale intrínsecamente más. Esto es un poco lioso de explicar, pero tiene sentido. Vamos a verlo:

Imagina que una empresa tiene diez acciones de un euro. Los accionistas han puesto diez euros de capital social. La empresa gana cinco euros, por lo que ahora vale quince euros. En lugar de hacer otra cosa, decide comprar cinco acciones, con tal maña que no varía el precio durante la compra. Obviamente, ha pagado cinco euros a accionistas que han dejado de serlo. Pero ahora quedan cinco acciones en manos de accionistas, y cinco acciones que son de sí misma… y la empresa vale aún diez euros. Con lo cual, aunque el valor nominal de la acción sea un euro, el valor real es de dos – y con unos resultados de ese estilo, probablemente el valor de mercado bastante más.

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1. ¿Qué es el capital flotante?

Recordéis que definimos el ROE como:

ROE = (Ingresos netos / Fondos Propios)

Pues bien, el modelo de Du Pont establece una fórmula algo más desarrollada de lo mismo:

ROE = (Ingresos netos / Ventas) (Ventas / Activos) (Activos / Fondos Propios)

Como veis, la igualdad sigue siendo la misma; lo único que se ha hecho es introducir tanto en el numerador como el denominados dos magnitudes interesantes: la facturación (las ventas) y los activos; de hecho, al agregar los activos estamos también considerando la información que nos daba el ROA, que se calculaba como:

ROA = (Ingresos netos / Activos)

Al dividir el ROE en estos tres ratios, podemos desagregar la información en tres magnitudes muy interesantes:

• La primera de ellas se conoce como margen de beneficio; es cuánto beneficio neto sacamos por cada venta. Esta magnitud nos muestra cómo de caro estamos vendiendo nuestro producto, y si podemos compararlo con otras empresas del sector será información muy útil para la estrategia de precios. Además, en un indicador útil de nuestra eficiencia operativa.
•  La segunda de ellas es la rotación de los activos, y proporciona una magnitud sobre la productividad que se está obteniendo de los activos de la empresa.
• La última de ellas es el multiplicador patrimonial, que mide el grado de apalancamiento de la empresa como inversión.

Recordemos que todos estos ratios pueden variar fuertemente entre industrias, y lo que en un campo es algo envidiable en otro puede resultar irrisorio e incluso preocupante. Incluso puede darse el caso de que determinadas magnitudes deban crecer o disminuir en función de la industria; por ejemplo, en un mercado monopolista el margen de beneficios debería ser muy alto, pero en un mercado saturado, puede que la supervivencia de la empresa dependa de mantener el ratio consistentemente más bajo que sus rivales (lo que, debido a los bajos ingresos, exige una fuerte disciplina operativa, pero puede garantizar a largo plazo un mercado más limpio de competencia).

Una última nota: el modelo de Du Pont se ha generalizado en lo que se ha dado en llamar sistemas de Du Pont. Básicamente un sistema de Du Pont sería una igualdad análoga a la del modelo, pero ofreciendo diversos ratios útiles en el análisis fundamental.

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1. ROA, ROE, ROI…

Algunos de estos negocios, realmente, hacen algo de trampa: es precisamente en momentos de crisis cuando sus negocios florecen y prosperan. Son los llamados negocios anticíclicos. Su desarrollo (y su cotización en bolsa, cuando la tienen) tiene una correlación negativa con los momentos de bonanza económica: cuando otros ven peligrar su sueldo, ellos se frotan las manos pensando en las ganancias. Vamos a ver algunos ejemplos de estos negocios, porque no deja de ser curioso (y en algunos casos bastante divertido):

Servicios para empresas

• Publicidad online: Esto es algo que no sorprende; cuando no se vende tan bien hay que hacer esfuerzos comerciales, y el canal online es de los más baratos en cuanto a costes de promoción.
• Outsourcing: A la hora de abaratar costes la externalización de servicios a empresas de bajo coste (frecuentemente en el extranjero) es una solución a la orden del día.
• Servicios jurídicos: Las demandas por impago, fraude, robo, y demás crímenes se disparan, y es cuando abogados laboralistas y mercantiles trabajan como chinos.

Gastos nuevos

• Formación: En épocas de crisis hay que tener un buen currículum. Quien esté pasando dificultades para encontrar trabajo, si se lo puede permitir puede realizar cursos para primero pasar el tiempo de crisis sin un hueco de dudosa reputación en el currículum y además estar mejor formado para competir mejor con otros candidatos cuando acuda a entrevistas de trabajo.
• Créditos rápidos: Son tiempos duros, y muchos personajes con pocos escrúpulos se pueden aprovechar de los apuros de los más débiles para sacar un interés extra… o directamente un bien embargado.

Para olvidarse por un rato…

• Complementos de moda, perfumes, maquillaje: Podrá sonar a tópico machista, pero lo cierto es que cuando la crisis aprieta, ponerse guapa ayuda a recuperar la confianza. Ya lo dice una campaña publicitaria: Si cae la bolsa, cómprate un bolso.
• Productos de lujo: Y no, no es algo único de las mujeres. Es curioso el afán que ahora tienen algunos de sacar el deportivo los domingos ahora que estamos en crisis. Nada nuevo bajo el sol… las apariencias son algo muy importante para algunos. ¿Qué pensarán los vecinos? Recordemos cómo en Cinderella Man Paul Giamatti aparentaba vivir en la opulencia cuando de puertas adentro había tenido que vender todos los muebles de su casa.
• Novelas rosa con finales felices: Abstraerse durante un tiempo a vidas más fáciles y mundos mejores no hace mal a los que sufren día a día apuros económicos.
• Clases de yoga: Los métodos de relajación se venden mejor cuando toda la población está estresada, buscando desesperadamente cumplir resultados, vender su producto, etcétera.
• Donuts: Cuando una chica americana se deprime (típicamente porque le ha dejado el novio), pasa sus noches tirada en pijama en el sillón comiendo helado – o al menos es lo que Hollywood quiere hacernos creer. Escenas aparte, los chutes de glucosa al organismo pueden ser malos para los michelines, pero son geniales para el ánimo…

Alternativas baratas para ahorrar unos eurillos

• Videojuegos: Por sesenta euros puedes comprar más de cien horas de entretenimiento… y luego puedes intercambiarlo, venderlo, o cualquier otra cosa.
• Cine: Mucho se ha dicho del alto precio de una butaca, pero el cine español se ha visto gratamente sorprendido por la afluencia de espectadores a las salas de cine, aun cuando la calidad de las películas no está siendo precisamente la mejor de la historia. No lo admitirán en público, de todas maneras…
• Preservativos: Digamos solamente al respecto que el ocio en pareja, en realidad, no tiene por qué ser nada caro…
• Negocios de reparaciones: Esa aspiradora que antes estaba inservible ahora es una pena tirarla, ¿verdad? ¡Si está casi nueva! Con el bolsillo justito ya no se ven las cosas que se tiran con los mismos ojos. Tener un buen chapuzas a mano nos asegurará ahorrarnos un pico en comprar objetos de sustitución, y de paso a ellos les asegura un buen flujo de caja por las reparaciones.
• Comida rápida: Se acabaron los lujazos. La pizza, el kebab y la hamburguesa también están ricos y cuestan mucho menos dinero que ir al último restaurante de moda.
• Semillas: Cuando el bolsillo aprieta los precios de las cosas saltan más a la vista, y el que tiene unos pocos metros cuadrados – o incluso sólo unas macetas – se plantea si no podría plantar él mismo su comida… además, la jardinería relaja, con lo que te puedes ahorrar las clases de yoga.

Y a ti, ¿se te ocurre algún producto o servicio que se venda bien en tiempos de crisis?

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1. Obtener financiación en condiciones ventajosas para crecer

Cuando una empresa necesita dinero puede acudir a diversos canales de financiación. Un canal típico es pedir un préstamo a un banco. Otro canal típico es solicitar el préstamo a los accionistas. Y una tercera es salir a bolsa.

Al salir a bolsa mediante una oferta pública de venta, se buscan nuevos accionistas que quieran aportar capital a la empresa a cambio de una participación en la misma (las acciones). El capital obtenido por la venta de las acciones pasa a ser parte de los recursos propios de la empresa. De esta forma, la empresa obtiene grandes cantidades de capital que incorpora a su balance, aumentando su tamaño en lugar de sus deudas; de esta forma, no necesita volver a devolver el dinero con un interés (si bien ha vendido una parte suya, y tendrá que pagar dividendos a los accionistas).

2. Aumentar la liquidez de los accionistas

Aunque en una sociedad anónima las acciones son al portador, anónimas, puede ser complicado vender las acciones que poseen los dueños si no existe un mercado para ello. Si fueses dueño de una empresa no cotizada, vender tu participación sería muy costoso: tendrías que primero localizar a un comprador interesado, y acto seguido acordar con él una valoración objetiva de la empresa para venderle las acciones; probablemente, tal valoración constituiría un proyecto realizado por una firma profesional a cambio de unos cuantos miles de euros.

Una vez las acciones cotizan en un mercado, sin embargo, el precio está dado por la oferta y la demanda, por lo que podemos vender rápidamente nuestra participación – o aumentarla –, ¡con cuidado de no disparar o hundir el precio al hacerlo, por supuesto!

3. Establecer una valoración “objetiva” del valor de la empresa

Esto hay que tomárselo con un grano de sal, pues todos conocemos los argumentos en contra de la racionalidad de los mercados, la existencia de burbujas, y los límites en las valoraciones objetivas, pero se puede considerar que, en cierta forma, lo que vale una empresa es igual a lo que alguien está dispuesto a pagar por ella.

Tener un precio objetivo permite conocer en tiempo real la visión de la empresa que tiene el mercado, cómo está valorada, qué confianza se tiene en su cúpula directiva, en su capacidad de alcanzar objetivos y pagar dividendos, y en su probabilidad de supervivencia a largo plazo. Incluso podemos conocer, a través del precio, cómo se descuentan factores que la propia empresa puede no conocer, otorgando una útil medición de su rendimiento actual y expectativas futuras.

4. Hacerse un hueco entre las grandes

Es innegable que cotizar en bolsa otorga un aura especial a la empresa; el prestigio de poder tener la capacidad de cotizar refuerza la imagen de marca de la empresa. No hay más que ver las múltiples noticias que se generan en los anuncios de salidas de bolsa, además, para ver que la publicidad gratuita que conlleva una salida puede ofrecer retornos de inversión muy rápidos.

5. Crear una estructura amplia y estable de accionistas

Si la empresa no está cotizada, es probable que, debido a la poca liquidez de las acciones, estén muy concentradas: quizás en las manos de uno o dos socios; quizás en unos cuantos miembros de una familia. Como parte de la salida a bolsa se hace un estudio en el que se diseña la estructura del accionariado que se pretende obtener. Típicamente se conservará un porcentaje suficiente como para no perder el control de la compañía (uno de los temores más grandes frente a la salida a bolsa, y completamente infundado, pues se puede salir con un porcentaje muy bajo) , y se destinará el resto a segmentos específicos: un tramo a inversores institucionales, otro tramo a minoristas, otro a inversores internacionales, otro a empleados de la empresa…

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1. ¿Qué es el capital flotante?
2. Subastas en la bolsa
3. ¿Dividendos o recompra de acciones?

Existen infinidad de empresas, y en muchas ocasiones uno necesita clasificarlas de algún modo. Uno de ellos, muy típico, es clasificarlas por tamaño. El problema es que no es tan sencillo, ¿a partir de cuándo una empresa es grande? ¿Qué significa una empresa pequeña? Como tantas cosas – como la lengua misma – depende mucho de lo que cada uno de los interlocutores entienda; y como siempre, viene bien hablar el mismo lenguaje, y estar de acuerdo en una serie de términos.

Es por ello que la Comisión Europea recomienda una clasificación estándar de empresas por su tamaño. Para medirlo utiliza tres medidas, que acotan bastante bien el tamaño de una empresa – siempre puede haber excepciones, claro – y son las siguientes:

• Personal empleado. Es bastante intuitivo; cuanta más gente trabaje en una empresa, más grande es. Sin embargo, puede haber casos en los que esto no sea así. Por ejemplo, Youtube tiene sólo setenta empleados.
• Facturación. Una empresa que venda mucho puede verse como una empresa grande; sin embargo, también puede gastar todo su dinero a la misma velocidad y no crecer, es decir, seguir siendo pequeña pero mover mucho dinero.
• Balance. Un balance es una fotografía fiel del estado de una empresa; intenta mostrar qué es la empresa, su estado, sus activos y pasivos… si bien el balance no gestiona bien algunas cosas como intangibles, es, a nuestra forma de ver, la mejor de estas métricas…

…o incluso es mejor considerarlas todas a la vez, que es lo que recomienda la Comisión Europea. En concreto, recomienda la siguiente clasificación:

1. Si tu empresa tiene menos de diez empleados, factura menos de dos millones de euros anuales, y su balance suma también menos de dos millones de euros, es claramente una microempresa.
2. Si tu empresa tiene menos de cincuenta empleados, factura menos de diez millones de euros anuales y su balance suma menos de diez millones de euros, es entonces una pequeña empresa (claro, ¡si no es una microempresa, obviamente!).
3. Si tu empresa no es pequeña, pero tiene menos de doscientos cincuenta empleados, factura menos de cincuenta millones de euros anuales, y su balance no llega a los cuarenta y tres millones de euros, es una empresa mediana.
4. En otro caso, ¡felicidades! tienes una gran empresa.

Es decir, en formato esquemático:

Por supuesto, para cumplir un nivel, todas estas condiciones han de cumplirse a la vez, es decir, si incumples alguna de ellas, pasas al siguiente nivel de tamaño – o, visto de otro modo, sólo necesitas pasar uno de los tres niveles para promocionar de nivel.

Aún no tenemos claro por qué esos siete millones de euros de diferencia en el balance para ser una gran empresa… si por algún casual lo sabes (o incluso si sólo lo intuyes), por favor, coméntanoslo más abajo.

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