Embolsados

Ya hemos hablado anteriormente de cómo los tipos de cambio se ven afectados a largo plazo  por la inflación, pero que a corto plazo la teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo no es muy útil.

A corto plazo, más bien, son los tipos de interés los que dirigen el mercado de divisas; una diferencia entre dos tipos de interés puede hacer más interesante financiarse a corto plazo en una divisa que en otra. Por ejemplo, si los tipos de interés en dólares son más altos que en euros, y el tipo de cambio existente no anula esa preferencia, los americanos intentarán financiarse en euros, y los europeos financiar a otros en dólares. Todo el movimiento de divisas resultante de esas financiaciones moverán el tipo de cambio hasta que ya no interese tanto el cambiar de divisa para financiarse, arbitrando el tipo de cambio real. (arbitrar es el término que usan los economistas para una mezcla de equilibrar una relación entre dos precios, racionalizarla, y, de paso, sacar beneficio).

Dicho un poco formalmente: los mercados financieros hacen un arbitraje extensivo en los tipos de interés en diversas divisas para exprimir hasta el último céntimo de las ineficiencias del mercado monetario. Como resultado, se cumple a corto plazo la llamada Teoría de la Paridad de los Tipos de Interés (ya iba siendo hora de presentarla a la pobre). Esta teoría relaciona los incrementos en los tipos de interés con el cambio nominal, a través de dos versiones. Como la versión descubierta hace uso de estimaciones, que siempre son algo farragosas de obtener e imprecisas a la hora de aplicar, nos la vamos a saltar olímpicamente, y pasar directamente a la Paridad Cubierta de los Tipos de Interés, que usa datos de mercado, con lo cual está descontando todas las expectativas que los participantes tienen, y es una variable cierta, no estimada (si no lo entendiste del todo, más adelante verás a qué me refiero).

Para ello vamos a diferenciar entre tres tipos de tipos de cambio.

• El spot es el tipo de cambio al contado, es decir, el tipo que se cotiza en el momento en que se realiza la transacción;
• El fixing es el que nos harían típicamente en un banco o aeropuerto; un valor fijado a partir del spot (típicamente es d+2, es decir el de hace dos días, salvo con el dólar canadiense, que es d+1 contra el dólar estadounidense);
• El forward, por último, es un tipo de cambio a plazo; es decir, al realizar la transacción se fija un tipo de cambio a futuro (sí, es un derivado)

Bien. Ahora, si yo tuviera un dólar, yo podría comparar fácilmente cuál de las siguientes dos alternativas me compensa:

1. Hacer un depósito en dólares, y cobrar a los tres meses el interés del dólar, o
2. Cambiar ahora con el tipo de cambio nominal (el spot) a euros, hacer un depósito en euros con interés en euros, y cerrar también ahora el tipo de cambio para volver a dólares dentro de tres meses. (¿Ves ahora por qué prefiero usar la paridad cubierta? La descubierta sólo usaría aquí un tipo de cambio estimado en tres meses, no el precio real del forward)

Como veis, todos son datos de mercado, con lo que podría hacer una comparación objetiva de en qué divisa me interesa más hacer el depósito (cierto es que esto no considera algunos riesgos que habrá que sopesar antes de ir a por los “geniales” intereses que por ejemplo te pueden dar en Zimbabwe).

Como comentábamos antes, grandes cantidades de dinero arbitran los tipos de interés, estableciendo un equilibrio que, jugando un poco con fórmulas que representan más formalmente lo que os acabo de contar, generan finalmente la Teoría de la Paridad Cubierta de los Tipos de Interés:

i_extranjero – i_local = (Fwd – TCN) / TCN

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