Embolsados

Hace unos días hablábamos de cómo el ROE es una forma interesante de valorar cómo de efectiva es una empresa en convertir la inversión de sus accionistas en beneficios, y discutíamos sus ventajas sobre el ROA y cómo ignoraba el riesgo por completo. Hoy profundizamos un poco más en la línea hablándoos del modelo de Du Pont, que nos permite ver un poco más allá que el ROE.

Recordéis que definimos el ROE como:

ROE = (Ingresos netos / Fondos Propios)

Pues bien, el modelo de Du Pont establece una fórmula algo más desarrollada de lo mismo:

ROE = (Ingresos netos / Ventas) (Ventas / Activos) (Activos / Fondos Propios)

Como veis, la igualdad sigue siendo la misma; lo único que se ha hecho es introducir tanto en el numerador como el denominados dos magnitudes interesantes: la facturación (las ventas) y los activos; de hecho, al agregar los activos estamos también considerando la información que nos daba el ROA, que se calculaba como:

ROA = (Ingresos netos / Activos)

Al dividir el ROE en estos tres ratios, podemos desagregar la información en tres magnitudes muy interesantes:

• La primera de ellas se conoce como margen de beneficio; es cuánto beneficio neto sacamos por cada venta. Esta magnitud nos muestra cómo de caro estamos vendiendo nuestro producto, y si podemos compararlo con otras empresas del sector será información muy útil para la estrategia de precios. Además, en un indicador útil de nuestra eficiencia operativa.
•  La segunda de ellas es la rotación de los activos, y proporciona una magnitud sobre la productividad que se está obteniendo de los activos de la empresa.
• La última de ellas es el multiplicador patrimonial, que mide el grado de apalancamiento de la empresa como inversión.

Recordemos que todos estos ratios pueden variar fuertemente entre industrias, y lo que en un campo es algo envidiable en otro puede resultar irrisorio e incluso preocupante. Incluso puede darse el caso de que determinadas magnitudes deban crecer o disminuir en función de la industria; por ejemplo, en un mercado monopolista el margen de beneficios debería ser muy alto, pero en un mercado saturado, puede que la supervivencia de la empresa dependa de mantener el ratio consistentemente más bajo que sus rivales (lo que, debido a los bajos ingresos, exige una fuerte disciplina operativa, pero puede garantizar a largo plazo un mercado más limpio de competencia).

Una última nota: el modelo de Du Pont se ha generalizado en lo que se ha dado en llamar sistemas de Du Pont. Básicamente un sistema de Du Pont sería una igualdad análoga a la del modelo, pero ofreciendo diversos ratios útiles en el análisis fundamental.

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